基差大幅走弱 PTA进入累库周期 后市怎么走?
2023-05-14 07:31:02 期货日报

近期PTA基差明显走弱,其中2309合约基差由今年最高点800元/吨下跌至300元/吨附近,2305合约由最高点200元/吨下跌至0轴附近。本周,已从周初的升水2309合约500元/吨以上迅速走弱到升水2309合约300元/吨左右。

“基差大幅走弱的原因在于期现价格同时快速下行,并且现货价格下跌的速度大于期货价格下跌的速度。”申万期货分析师袁玮表示,“五一”假期期间,江浙终端加弹、织造、印染局部停车放假,负荷下行至60%、43%、64%附近。假期后加弹、织造重启,目前,江浙加弹开机率70%,织机开机率64.5%,印染开工率71%。


(资料图)

“5月PTA检修量较多,上游PX供应偏紧状态维持,调油逻辑尚未证伪,因此整体期现价格仍有上升空间,但可能由一季度的现货涨速高于期货转化成现货涨速低于期货。”袁玮称。

事实上,基差大幅走弱符合基本面变化的情况。据浙商期货分析师朱立航介绍,4月份以来,下游聚酯的负荷持续下滑,从九成以上高位滑落,而PTA装置随着利润好转大多正常运转,且新装置嘉通能源二期投产也较为顺利,更有停车许久的蓬威石化在尝试重新开机。“整体来说,供应端在持续增多,而需求的负反馈已经传导到聚酯端,在此情况下,PTA库存持续累库,4月累库20万吨以上,尤其是港口库存持续累积,PTA现货从前期的紧张到逐渐宽裕,现货基差大幅走弱也是情理之中。”朱立航解释。

期货日报记者了解到,基差大幅走弱反映出PTA的整体供需格局及库存情况出现了改变,前期流通库存偏少的现象已有所改善。

“基差走弱主要是由于PTA整体流通库存量的上升。”大地期货分析师马俊逸表示,一方面近期2305合约持仓量大幅下跌,整体交割压力缓解,前期供应商为交割准备而回购的现货有部分流出;另一方面,聚酯负荷下行而原料端PTA开机负荷维持,导致整体PTA出现累库。

在袁玮看来,PTA基差大幅走弱,一方面释放出市场对未来现货供应宽松的弱预期,另一方面释放出下游聚酯开工率较低,部分下游聚酯工厂减产,产销整体不旺,织造订单不佳的弱现实。这反映出市场在芳烃调油逻辑尚开启前,依旧回归弱势需求的基本面。

随着下游减产和上游投产,未来几个月PTA的供需平衡表将从此前的紧平衡到偏累库为主。

“对PTA市场而言,在此预期下,PTA的加工费或逐渐压缩,后续随着效益的缩减,预期外的检修可能增加,最后形成动态的供需平衡。也可能因为调油逻辑的影响超预期,上游原料PX紧缺,PTA工厂被迫检修来形成最后的平衡。”朱立航称。

在马俊逸看来,PTA实现再平衡有两个路径:要么是PTA整体供应偏多不断累库导致基差及加工费下移,工厂价格及库存压力下减停产使得供应减量至匹配需求;要么是下游在订单催动下提升开机率,需求增量匹配供应。整体看,第一条路径更具实施可能。

“后期PTA基差及加工费预计将继续有所回调。”马俊逸认为,聚酯进入淡季后需求有下移倾向,目前市场上了解下来,锦纶面料需求尚可但涤纶类普遍较差,需求的负反馈会影响PTA的价格。

从整个出口数据看,4月中国整体出口量环比下移明显,越南、韩国等出口亦同步下移,整体外需的疲软或难对聚酯需求形成有效反馈;同时,亚洲PX检修装置逐步恢复,美国辛烷值及裂解价差均较高点回落明显,整体的调油需求并未对芳烃价格形成明显驱动,故整体PTA价格有所趋弱。

在朱立航看来,高升水的基差目前来看较难持续,此前的基差水平过高,后续大概率难以维持。

“对于当下的PTA而言,二季度的核心交易因素主要有两点:一是调油逻辑在汽油旺季到来以后的表现。虽然目前来看汽油裂差下滑、芳烃物流平缓化,很难复刻去年的大行情,但仍需紧密关注,以防极端行情;二是需求负反馈后供应端的反应。”朱立航认为,当下PTA加工费尚可,但如果后续加工费继续压缩,供应端预期外检修可能会增加,PTA的供需平衡或出现变化,关注装置变动带来的供需平衡影响,如果出现较大的边际变化,需重新评估PTA强弱情况。

展望后市,马俊逸认为,市场需实时关注调油需求及聚酯负荷变动对其的影响,以及台风等黑天鹅事件对物流及开工的影响,这是后续影响PTA走势的核心因素。

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