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东吴证券股份有限公司黄细里,杨惠冰近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《2023Q1季报点评：毛利率表现靓丽，深蓝并表带来业绩高增》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为11.89元。

长安汽车(000625)　　公告要点：长安汽车2023Q1实现营业收入354.56亿元，同环比分别-0.1%/-3.7%；归母净利润为69.70亿元，同环比分别+53.7%/+675.3%；扣非后归母净利润为14.81亿元，同环比分别-34.8%/+139.1%；2023Q1公司投资收益为49.59亿元，同环比分别+121.5%/+277.6%。Q1业绩略超我们预期。　　Q1归母净利润同环比高增，核心系深蓝汽车收归并表影响系列财务指标变化。1）营收维度，2023Q1公司自主品牌销量（重庆/合肥/河北长安）37.8万辆，同环比分别-5.6%/-8.6%，折算自主单车均价9.15万元，同环比分别+5.8%/+5.3%，主要系SL03售价较高带动公司整体均价向好。2）Q1毛利率实现18.56%，同环比分别+0.4/-2.3pct，同比上涨主要系长安自主燃油车产品结构改善，持续推进降本增效，有效对冲深蓝汽车并表后对毛利率的负向影响。3）费用率角度，Q1销售费用率为4.65%，同环比分别+1.1/+1.4pct；管理费用率为3.00%，同环比分别+0.7/+1.9pct；研发费用率为3.94%，同环比分别+1.2/+1.5pct；销管研费用率同比+3.0pct，环比+4.8pct，主要系深蓝汽车Q1并表，公司对新能源汽车领域的营销/研发等投入并表所致。4）Q1投资收益49.59亿元，包括并购深蓝汽车后原持有其股权按公允价值重新计量带来的50.21亿元的投资收益，联合营企业投资收益-0.63亿元。5）自主品牌单车净利0.53万元，同环比分别-7.3%/-40.4%，下滑主要系规模效应下降&深蓝并表拖累。　　新车密集推出，智能电动转型加速，海内外同步发展：展望2023年，1）多品牌并驱加速新能源转型。香格里拉&北斗天枢战略并驱，长安、深蓝、阿维塔三大主品牌新车迭代，V标+UNI+欧尚现有油车序列打造智电IDD混动产品，年底推出全新OX序列车型，推进主品牌电动化；深蓝深耕年轻科技数字纯电定位，以增程/纯电/氢电多燃料类型并进，深蓝S7即将上市助力销量提升；截至2025年上述分别推出22/5/7/4款车型，全品牌新车周期强势。2）海纳百川计划启动，全球化战略推进。全球市场加速产能/产品/品牌建设/营销渠道/人才市场布局，提高海外各地区市场布局覆盖率，为长安汽车集团向上提供新动能。　　盈利预测与投资评级：考虑2023Q1一次性投资收益及长安自主油车盈利能力略超预期，我们上调长安汽车2023~2025年盈利为96/91/100亿元（之前为90/90/99亿元），对应EPS为0.97/0.92/1.01元，对应PE为12/12/11倍，维持长安汽车“买入”评级。　　风险提示：乘用车行业价格战超预期；终端需求复苏低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.07%，其预测2023年度归属净利润为盈利90.07亿，根据现价换算的预测PE为12.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级20家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为15.87。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长安汽车（000625）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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